叮咚買菜近日宣布上海地區實現盈利。那是否意味著扭虧有望了？

2月15日，這家美股上市公司（在2021年6月29日登陸紐交所）發布了2021年的四季報，公布本季度收入為54.8億，同比增長72.0%；凈虧損為10.9億，較去年同比收窄11.9%。另外，叮咚買菜四季度GMV為60億，同比增長了59.4%。

本次財報顯示上海地區已于去年 12 月實現了盈利，同時也透露公司下一步的計劃是在長三角地區實現盈利，再擴展至全國。另一個值得關注的方面是，公司四季度毛利率達到27.7%，較去年同期的15.1%實現了大幅的增長。

凈虧損收窄，上海地區實現盈利，加之毛利率大幅提升，叮咚買菜終于要盈利了嗎？

業績雖有亮點，但離全面盈利較遠

叮咚買菜四季度營業收入同比增長72.0%，但較三季度的61.9億營收環比下滑11.4%，這還是公司上市后環比營收首次出現下降。同時GMV也環比下滑了14.5%。

資料來源：公司財報，鈦媒體產業研究部

全年來看，叮咚買菜2021年營收為201.2億元，同比增長77.5%，但營收增速同比大幅下降了114.7個百分點。

盈利方面，四季度凈虧損同比有所收縮，這得益于毛利率的提升以及履約費用率的下降。本季度公司毛利率同比提升了12.6個百分點至27.7%，履約費用率則較去年同期的38.0%下降了5.4個百分點至32.6%。此外，叮咚買菜在上海地區12月實現盈利。數據顯示，上海平均每單毛利率超過28%，履約費用率為21%，總部和營銷費用占比為7%。

盡管如此，公司距離盈利仍然很遠。

其一，公司毛利率雖有提升，但15.2億元的毛利還是不足以覆蓋17.9億元的履約費用，再疊加其他各項費用支出，虧損仍不可避免。生鮮產品本身有毛利率低、損耗率高的特點，為了保證商品質量及用戶體驗，公司高昂的履約費用也一直飽受詬病。

資料來源：公司財報，鈦媒體產業研究部

叮咚買菜的履約費用主要包括倉庫租金、分揀、物流等，非固定費用部分難以隨訂單規模增長被壓縮或攤薄，尤其是物流費用。而固定成本會隨前置倉規模擴張而增長，但由于新倉通常單倉訂單密度較小，帶來的收入無法覆蓋租金成本，因此公司前置倉若加速擴張則會導致較高的履約費用率。

資料來源：公司財報，鈦媒體產業研究部

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